股票配资APP 轻松健康集团IPO的隐忧：盈利疲软、用户流失与模式危机
发布日期：2025-02-20 22:11 点击次数：109
出品 | 财评社股票配资APP
文章 | 宝剑
编辑 | 笔谈
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2025年1月28日，轻松健康集团正式向港交所递交了上市申请书，中金公司和招商证券国际担任联席保荐人。这家曾经以“轻松筹”闻名的大病众筹平台，如今已转型为一家专注于综合健康服务和健康保险解决方案的科技型公司。然而，尽管其资本化步伐迈出了关键一步，但轻松健康集团的财务表现、业务模式以及行业竞争格局却暴露出诸多问题。在这场看似风光无限的IPO冲刺中，隐藏着盈利疲软、用户流失和模式困境等深层矛盾。
轻松健康集团的故事始于2014年，彼时，“轻松筹”作为国内最早一批大病众筹平台之一，抓住了移动互联网和微信社交网络的红利，迅速积累了庞大的用户基础。数据显示，截至2015年，轻松筹医疗救助板块上线了超过2.3万个项目，筹款金额达1.8亿元，参与捐款人数超过380万。短短几年内，轻松筹累计筹款金额突破360亿元，注册用户超过6亿。然而，轻松筹的成功并未让这家公司止步于单一的公益属性。2016年，轻松健康集团开始探索商业化路径，推出互助社区和保险经纪牌照，并逐步将业务重心转向健康服务和保险领域。2019年，“轻松筹”升级为“轻松集团”，涵盖轻松保、轻松筹、轻松公益、轻松健康等多个业务板块，形成了一个相对完整的健康生态体系。为了满足资本市场的要求，轻松健康集团在2024年6月宣布剥离线上疾病筹款业务(即“轻松筹”)以及朵尔医院，这两部分业务不再纳入本次上市主体。这一决定的背后，是公司作为一家开曼注册的外资企业，受到中国法律法规对外资开展某些业务限制的影响。同时，这也标志着轻松健康集团彻底告别了最初的众筹模式，全面聚焦于健康服务与保险两大核心业务。
轻松健康集团的健康服务业务近年来表现亮眼，成为推动公司营收增长的主要动力。根据招股书数据，2022年至2024年前三季度，健康服务收入从5977.7万元飙升至3.98亿元，占总收入的比例从15.2%大幅提升至61.8%。具体来看，该业务涵盖了早筛、综合健康服务包、科普服务及医学研究辅助服务等多个方面。例如，轻松健康的早筛服务通过与社区合作，免费为居民提供骨密度检测、慢性病风险筛查等项目，吸引用户加入其健康平台。此外，公司还为企业客户提供综合健康服务包，包括线上问诊、药物折扣、体检等服务。这些措施不仅提升了用户体验，还为公司带来了可观的收入来源。然而，健康服务业务的快速扩张也伴随着成本压力。由于科普内容制作、医学研究辅助等服务需要大量外部采购，导致采购成本显著增加。2024年前三季度，轻松健康的采购成本高达3.2亿元，占总经营成本的88%。受此影响，健康服务业务的毛利率从2022年的96.9%大幅下滑至20.3%，拖累了整体盈利水平。与此同时，保险业务曾是轻松健康集团的核心支柱，但在近两年中面临较大增长压力。招股书显示，2022年至2023年，公司销售的保险产品年化保费总额分别为13亿元、12亿元，2024年前三个季度进一步降至8亿元。与此同时，保险经纪收入也出现负增长，从2023年前三季度的1.03亿元下降至2024年同期的0.99亿元。尽管如此，保险技术服务却成为该板块的重要支撑点。轻松健康集团开发了一套综合性智能运营平台，为保险公司提供智能运营、智能风控、智能监控等服务。例如，通过AI驱动的风险筛查系统，公司能够帮助保险公司降低欺诈风险，提高理赔效率。2024年前三季度，保险技术服务收入为1.40亿元，占保险业务总收入的约60%。值得注意的是，轻松健康集团还推出了生成式AI工具“轻松问医Dr. GPT”，涵盖智能咨询、个性化健康管理等功能。这款工具不仅提升了用户体验，还增强了公司在保险领域的技术竞争力。
从财务数据来看，轻松健康集团近年来实现了较快的收入增长，但盈利能力却呈现下滑趋势。2022年至2024年前三季度，公司营业收入分别为3.94亿元、4.90亿元和6.43亿元，同比增长率分别为24.48%和107.66%。然而，经调整净利润却从2022年的1.49亿元降至2024年前三季度的0.77亿元，降幅超过40%。造成这种“增收不增利”局面的主要原因在于健康服务业务的占比增加。如前所述，健康服务虽然贡献了大部分收入，但由于采购成本高企，其毛利率远低于保险业务。2024年前三季度，公司的整体毛利率仅为43.4%，较2023年同期的89.1%大幅下降。此外，活跃用户的流失也对业绩产生了负面影响。截至2024年9月，轻松健康集团的注册用户数量为1.68亿，但活跃用户数已从2022年的7050万降至5000万。活跃用户的减少意味着潜在客户的流失，这对保险业务的续保率和新单获取造成了直接冲击。更令人担忧的是，轻松健康集团的用户增长已经显现出疲态。招股书显示，2022年至2024年9月，公司注册用户数量从1.55亿增长至1.68亿，增速明显放缓。而活跃用户数量在同一时期从7050万下降至6910万，并在2024年前九个月进一步减少至5000万。这表明，轻松健康集团在用户规模上的优势正在逐渐丧失，而用户活跃度的下降则可能进一步削弱其业务增长潜力。
根据沙利文报告的数据，按截至2024年9月30日止九个月的收入计，轻松健康集团在中国独立数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第八位；按2023年的移动设备活跃用户数量计，公司在中国所有数字综合健康服务及健康保险服务供应商中排名第二位。具体而言，按收入计，公司在中国独立数字健康服务市场排名第四。尽管轻松健康集团在行业内具有一定的竞争优势，但中国数字综合健康服务及健康保险服务市场整体分散，前15大平台仅占总市场份额的10%以下。这意味着市场竞争激烈，轻松健康集团需要持续优化产品和服务，才能保持领先地位。值得一提的是，轻松健康集团的主要竞争对手水滴公司已于2021年登陆纽交所，但其股价表现不佳，发行价由12美元/股一路跌至1美元/股左右，市值蒸发超90%。这一现象反映出资本市场对类似模式企业的信心不足，也为轻松健康集团的IPO前景蒙上了一层阴影。
轻松健康集团此次IPO募集资金将主要用于以下几个方向：提升品牌知名度、加强技术研发能力、拓展海外市场等。其中，AI和大数据领域的投入将成为重点，公司计划通过技术创新进一步优化用户体验并降低成本。然而，轻松健康集团仍需面对诸多挑战，譬如，如何平衡健康服务与保险业务的发展？如何应对用户增长放缓的趋势？如何赢得更多投资者的信任？
事实上，轻松健康集团当前的商业模式存在明显的局限性。一方面，健康服务业务虽然收入增长迅速，但盈利能力低下，难以支撑长期发展；另一方面，保险业务的增长乏力，且过度依赖技术服务收入，缺乏可持续性。这些问题表明，轻松健康集团尚未找到一条清晰且稳定的盈利路径。
轻松健康集团的IPO之路看似充满希望，但实际上隐藏着诸多不确定因素。要真正实现资本市场的认可，公司必须直面盈利疲软、用户流失和模式困境等问题。否则，这场看似风光无限的IPO冲刺，可能只是另一场资本泡沫的开端。
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